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Original-Research: MPH Health Care AG (von GBC AG)

Original-Research: MPH Health Care AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MPH Health Care AG

Unternehmen: MPH Health Care AG
ISIN: DE000A289V03

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 70,72 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

- Kursrückgang der Beteiligung M1 Kliniken AG hat negative
Ergebnisentwicklung zur Folge
- Sum-of-Parts-Bewertung zeigt hohes Kurspotenzial
 
Die operative Entwicklung der MPH Health Care AG (kurz: MPH AG) war sowohl
im Geschäftsjahr 2020 als auch im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021 von den
Marktwertveränderungen der beiden gehaltenen börsennotierten Beteiligungen
M1 Kliniken AG und CR Capital AG geprägt. Dabei war der Aktienkurs der M1
Kliniken AG, die seit Mitte 2020 auch die Mehrheit an der ehemaligen MPH-
Beteiligung HAEMATO AG hält, von einer rückläufigen Entwicklung geprägt.
Trotz einer positiven Wertentwicklung der Beteiligung CR Capital AG, war
der Kursrückgang der M1 Kliniken AG hauptverantwortlich für das erneut
negative Nachsteuerergebnis der MPH AG in Höhe von -8,96 Mio. EUR (VJ:
-70,38 Mio. EUR). Auch im ersten Quartal 2022 kam es weiteren leichten
Kursverlusten der beiden Beteiligungen und damit lag das Nachsteuerergebnis
mit -3,9 Mio. EUR (Q1 21: 22,2 Mio. EUR) im negativen Bereich.
 
Nach der Übernahme der HAEMATO-Anteile hat die M1 Kliniken AG in 2021 einen
starken Umsatzanstieg auf 314,61 Mio. EUR (VJ: 159,59 Mio. EUR) erreicht,
welcher insbesondere durch einen deutlichen Ausbau der Umsätze des Handels-
Segments auf rund 261,8 Mio. EUR (2020: 122,2 Mio. EUR) geprägt war. Im
Handels-Segment ist ein Großteil der HAEMATO-Umsätze enthalten. Aber auch
im Beauty-Segment verzeichnete die M1 Kliniken AG einen starken
Umsatzanstieg auf rund 52,8 Mio. EUR (2020: 37,4 Mio. EUR) und läutete
damit die Trendwende ein. Seit Beginn der Corona-Pandemie hat die M1-Aktie
aber deutliche Kursverluste hinnehmen müssen. In 2020 hat die M1-Aktie
-35,4 % und im abgelaufenen Geschäftsjahr insgesamt -18,8 % an Wert
verloren. Diese Entwicklung ist hauptverantwortlich für den
Ergebnisrückgang der MPH Health Care AG.
 
Demgegenüber kletterte jedoch der Marktwert der CR Capital AG, als zweite
MPH-Beteiligung. Die Kurssteigerung auf 33,40 EUR (31.12.2020: 30,50 EUR)
hat, bei einem gleichzeitigen leichten Ausbau des Aktienbestandes, zu einem
Anstieg des CR-Wertansatzes um 12,19 Mio. EUR auf 77,75 Mio. EUR
(31.12.2020: 65,56 Mio. EUR) geführt. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021
hat die CR Capital AG Beteiligungserträge in Höhe von 68,91 Mio. EUR (VJ:
64,38 Mio. EUR) ausgewiesen. Größtenteils stammen diese aus der Beteiligung
CR Opportunities. Abzüglich Holdingkosten kletterte das EBITDA auf 66,49
Mio. EUR (VJ: 61,39 Mio. EUR) und das Nachsteuerergebnis lag bei 65,39 Mio.
EUR (VJ: 51,27 Mio. EUR).
 
Wir haben eine Sum-of-Parts-Bewertung für die Ermittlung des fairen Wertes
der MPH AG herangezogen. Die Grundlage für die Sum-of-Parts-Bewertung ist
der zum Bilanzstichtag 31.12.2021 von der MPH AG kommunizierte
Aktienbestand an den gehaltenen börsennotierten Beteiligungen. Derzeit
handelt es sich dabei um insgesamt 12,24 Mio. gehaltene Aktien an der M1
Kliniken AG sowie um 2,33 Mio. Aktien der CR Capital AG. Bei der CR Capital
haben wir im Rahmen der zuletzt veröffentlichten Researchstudie (siehe
Studie vom 02.05.2022) einen fairen Wert von 58,82 EUR je Aktie ermittelt,
was wir als Grundlage für die Sum-of-Parts-Bewertung heranziehen. Für die
M1 Kliniken AG haben wir keinen aktuellen fairen Wert ermittelt, weswegen
wir für die MPH-Bewertung Konsensschätzungen heranziehen. Im Durchschnitt
sehen vier Research Häuser der M1 Kliniken AG ein Kursziel in Höhe von
13,40 EUR je Aktie.
 
Der faire Wert je MPH-Aktie beläuft sich gemäß Sum-of-Parts-
Bewertungsansatz auf 70,72 EUR (bisher: 81,85 EUR). Der Rückgang des
Kursziels ist insbesondere auf den niedrigeren Wertansatz der Beteiligung
an der M1 Kliniken AG zurückzuführen. Ausgehend vom aktuellen MPH-
Aktienkurs in Höhe von 20,20 EUR liegt weiterhin ein hohes Kurspotenzial
vor und wir vergeben das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24343.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 02.06.2022 (08:18 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 02.06.2022 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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